新国都收入滞后短期盈利释放 业务全面优化静待支付并表爆发

事项：2018年1月29日，公司公告了2017年度业绩预告，报告期内，公司实现归母净利润区间为0.70-0.90亿元，同比下滑35% -50%。对此我们点评如下：

17年业绩盈利增速略低于预期，收入规模稳定提升。2017年，公司在传统POS市场竞争持续加剧下，基本实现收入的稳定小幅增长，但受毛利下滑影响，盈利同比下滑35%~50%，实现归母净利0.70-0.90亿元，增速表现小幅低于预期。我们判断，在监管整体趋严的背景下，公司对于四季度的大额订单确认偏为保守是导致短期盈利增速略低于预期的重要原因，整体看，公司17年收入规模增长符合预期，盈利增速略低于预期。

积极调整业务结构布局，收购支付牌照，向支付增值服务升级。公司在17年积极实现业务结构优化，相继出售多家子公司股权（均未形成规模化盈利），回笼资金超过6.4亿元。同时，公司四季度抛出现金收购方案，拟以7.1亿元现金方式收购嘉联支付100%股权。嘉联支付是国内领先第三方金融支付机构，可提供POS收单、金融支付、理财管理、便民应用等综合性的金融支付服务。嘉联支付具备的全国银行卡收单牌照是目前我国仅有的36家之一，预计17年能够实现超5000亿流水，净利表现超过0.7亿，18年-19年有望逐步向万亿收单规模成长。随着公司资金回笼优化完成，公司在未来两年将聚焦支付产业链软硬件服务，向增值服务商转型，打开全新业务成长空间，内生支付服务业务增速有望实现超60%增长。

智能POS产品持续获得大客户认可，延续核心客户渠道优势。公司17年积极拓展智能POS业务，已有多款产品经过银联认证。从大型客户订单签约表现看，公司在2017年11月分别收到中国银行和交通银行POS 设备入围通知，同时在2018年1月份中标银联商务多个智能POS与相关硬件采购项目。在持续布局支付产业链与产品智能化共同驱动下，公司未来硬件业务有望中期维持近亿元盈利水平。

风险因素。产业链整合及增值服务不及预期、POS机行业发展不及预期、支付牌照业务并表时点不及预期。

盈利预测、估值及投资评级。公司17年收入规模增长符合预期，盈利增速略低于预期，结合业绩预告，我们下调公司2017年EPS预测至0.31元（原预测：0.43元），维持2018-2019年EPS预测为0.96/1.39元。我们看好公司未来银行卡收单业务的快速增长及增值服务潜在的盈利能力，维持“买入”评级，维持目标价35元。

                                                           中信证券研究：张若海